我国信任业自2001年《信任法》颁布执行后正式步入主营信任业务的规范发展阶段以来
，在经历了2008-2017年间高速发展之后
，随着“资管新规”和“两压一降”监管政策的出台
，自2018年起头进入了一个负增长的下行发展周期
，主旋律是转型发展
，至2021年底已整整历时四个年初
。若何对待这四年的调整功效？中国信任业协会颁布的2021年4季度行业数据批注
，行业下行态势已经显示企稳
，业务结构也发生显著变动
，新发展格局在形成
，2021年度或将成为信任业本轮调整的一个转折起承时点
，从而成为又一个对信任业拥有汗青意思的关键功夫窗口
。

一、行业发展态势企稳回升

（一）信任规模止跌回升

2021年4季度末
，全行业信任资产规模余额20.55万亿元
，比上岁暮20.49万亿元增长600亿元
，同比增长0.29%
，比3季度20.44万亿元增长1100亿元
，环比增长0.52%
。增幅固然不大
，却是信任业自2018年步入下行期以来的首年度止跌回升
。信任业治理的信任资产规模自2017年达到26.25万亿元峰值以来
，2018-2020年间一向处于负增长的渐次回落之中
，三年间规模别离降至22.70万亿元、21.61万亿元和20.49万亿元
，同比降幅别离为13.50%、4.83%和5.17%
。这种下行趋向在2021年前3季度出现了显著的企稳迹象
，到4季度实现了止跌回升
。

（二）经交易绩企稳回升

2021年底
，全行业实现经营收入1207.98亿元
，相比上岁暮1228.05亿元略降1.63%
，相对安稳
。事实上
，自2018年调整以来
，固然信任资产规模降幅较大
，但信任业经营收入一向维持了相对安稳态势
，四年间有增有减但同比增减幅度均不大
，别离为-4.20%、+5.22%、+2.33%、-1.63%
。

相比经营收入有增有减的安稳态势而言
，受各类风险成分的侵蚀
，2018—2020年间信任业的利润总额则一向处于下滑之中
，三年间同比降幅别离为11.20%、0.65%、19.79%
，但这种下滑趋向在2021年度也同样得以旋转
，成功实现了企稳回升
。2021年底全行业实现利润总额601.67亿元
，同比增长了3.17%
，同时实现人均利润199.22万元
，同比增长了1.43%
，固然增幅不大
，但同样是2018年以来首年度实现正增长
。

（三）主业职位不变提升

出格必要指出的是
，固然自2018年以来信任业处于转型发展的调整下行期
，信任规模持续降落
，经营收入时增时减
，但作为主业的信任业务收入除2018年度幼幅降落2.91%表
，其后年度则一向稳中有升
，在经营收入中的占比更是逐年不变提升
，信任主业职位相当不变
。2021年底
，全行业实现信任业务收入868.74亿元
，同比增长0.49%
，相比2017年四年间总计增长了7.90%；信任业务收入占比为71.92%
，同比提升了1.53个百分点
，相比2017年四年间总计提升了4.30个百分点
。

（四）本钱实力持续加强

2018-2021年间
，全行业本钱实力持续加强
，风险招架能力不休提升
。2021年底
，全行业固有资产8752.96亿元
，同比增长6.12%
，相比2017年四年间总计增长了33.04%；所有者权利7033.19亿元
，同比增长4.80%
，相比2017年四年间总计增长了33.95%；实收本钱3256.28亿元
，同比增长3.81%
，相比2017年四年间总计增长了34.69%；信任赔偿筹备金346.28亿元
，同比增长7.69%
，相比2017年四年间更是增长了56.60%
。

表一 2017-2021年信任业规模、业绩和本钱变动一览表

数据起源：凭据中国信任业协会公开数据整顿

二、业务发展结构调整显著

（一）信任起源发生内容变动

在信任财富起源上
，2018-2021年间持续出现“一降两升”趋向
，即单一资金信任规模和占比大幅降落
，集中资金信任规模和占比不变提升
，而治理财富信任规模和占比则大幅上升
。到2021年底
，信任起源结构已发生内容性变动
。

单一资金信任加快降落
。2021年底
，单一资金信任规模降至4.42万亿元
，比上岁暮压降1.72万亿元
，降幅达28.00%；占比降至21.49%
，比上岁暮降落8.45个百分点
，规模与占比的年度降幅均为近年来最大
。与2017年12.00万亿规模和45.73%占比相比
，单一资金信任四年间规模总计降落了63.20%
，占比总计降落了24.24个百分点
，到2021年底规模和占比在三大信任起源中均已从2017年位居第一降至居于末尾
，批注信任业按监管要求“去通路”已经获得内容成效
。

集中资金信任持续稳步增长
。2021年底
，集中资金信任规模增至10.59万亿元
，比上岁暮增长4.10%；占比提升到51.53%
，比上岁暮上升1.89个百分点
。与2017年9.91万亿规模和37.74%占比相比
，集中资金信任四年间规模总计增长了6.91%
，占比总计提升了13.79个百分点
，规模和占比自2019年以来在三大信任起源中均一向稳居第一
，成为本轮调整以来不变信任业发展的主导力量
。

治理财富信任急剧增长
。2021年底
，治理财富信任规模增至5.54万亿
，比上岁暮增长了1.36万亿
，增幅高达32.53%；占比进一步提升到26.98%
，比上岁暮上升6.56个百分点
，规模与占比增幅均为近年来最大
。与2017年4.34万亿规模和16.53%占比相比
，治理财富信任四年间规模总计增长了27.77%
，占比总计提升了10.45个百分点
，到2021年底无论是规；故钦急仍谌笮湃纹鹪粗懈浅醮纬说ヒ蛔式鹦湃味痪拥诙
，成为本轮调整以来不变信任业发展的新生力量
。

（二）信任职能发生重大变动

在信任治理职能上
，2018-2021年间
，自动治理信任出现持续上升趋向
，事务治理类信任出现持续降落趋向
，但无论是自动治理信任还是事务治理类信任
，其内部结构也在持续发生分化
，自动治理信任中的融资类信任加快降落
，投资类信任则持续上升
，事务治理类信任中的通路信任加快降落
，而服务信任则急剧上升
。到2021年底
，信任职能已经发生了重大变动
。

自动治理信任持续稳步增长
。2021年底
，自动治理信任（融资类+投资类）规模增至12.08万亿
，比上岁暮增长6.91%；占比提升到58.80%
，比上岁暮上升了3.64个百分点
。与2017年10.60万亿元规模和40.38%占比相比
，自动治理信任四年间规模总计增长了14.00%
，占比总计提升了18.42个百分点
，已经成为信任业的主导业务
，同时其内部结构也发生了重大变动
，融资类信任加快降落
，投资类信任急剧增长
。

2021年底
，融资类信任规模降至3.58万亿元
，比上岁暮压缩了1.28万亿元
，降幅高达26.28%；占比降至17.43%
，比上岁暮降落了6.28个百分点
，规模与占比的年度降幅均为近年来最大
。与2019年峰值相比
，两年间融资类信任规模总计压降了2.25万亿元
，降幅总计达38.60%
，占比总计回落了9.57个百分点
，压降功效显著
，融资类信任已不再是自动治理信任的主导产品
。与此同时
，2021年底
，投资类信任规模则增至8.50万亿元
，比上岁暮增长了2.06万亿
，增幅高达31.92%；占比则增至41.38%
，比上岁暮上升了9.92个百分点
，规模与占比的年度增幅均为近年来最大
。与2017年6.17万亿元规模和23.51%占比相比
，投资类信任四年间规模总计增长了2.33万亿元
，增幅总计达37.80%
，占比总计提升了17.87个百分点
，已经成为自动治理信任最重要的产品大局
。

事务治理类信任持续安稳下滑
。2021年底
，事务治理类信任规模降至8.47万亿元
，与上岁暮相比降落7.85%；占比进一步降至41.20%
，比上岁暮降落了3.64个百分点
。与2017年15.65万亿规模和59.62%占比相比
，事务治理类信任四年间规模总计降落了45.89%
，占比总计降落了18.42个百分点
，同时其内部结构也发生了重大变动
，通路信任驱动的事务治理类信任急剧降落
，服务信任驱动的事务治理类信任则急剧增长
。

固然中国信任业协会颁布的数据并没有对事务治理类信任作通路信任和服务信任之分
，但我们依然能够通过度析判断出两者之间的此消彼长
。近年来
，单一资金信任大幅下滑
，但事务治理类信任并没有出现一致幅度的大幅下滑而阐发为相对安稳的下滑态势
，应该说与服务信任的急剧崛起不无关系
。

（三）信任投向发生较大变动

2021年底
，全行业资金信任规模为15.01万亿元
，在投向上也发生了较大变动
。总体寺反
，在2018-2021年间
，资金信任阐发出“一稳、一升、三降”的变动趋向
。

“一稳”是资金信任投向工商企业的占比维持相对安稳
。因受全球经济复苏缓慢、国内经济转型、压降非标融资等多种成分影响
，2021年度资金信任投向工商企业的占比幼幅降落为27.73%
，同比降落了2.68个百分点
，但在所有投向中的占比依然最高
，稳居第一
。从2018-2021四年间的变动来看
，前两年该投向占比维持幼幅增长
，后两年则出现了幼幅降落
，但总体比力安稳
，也一向维持了在所有投向中位居第一的最高占比职位
，信任业依然持续阐扬了对实体经济的直接支持作用
。

“一升”是资金信任投向证券市场的占比大幅提升
。受本钱市场发展、资管产品非标转标、投资者需要多元化等成分影响
，资金信任投向证券市场的占比自2020年起头大幅提升
，2020年底占比为13.87%
，同比提升了2.95个百分点
，2021年底占比更是达到了22.37%
，同比大幅上升了8.50个百分点
，在所有投向中的名次也从2020年的第五跃至第二
，成为仅次于工商企业的投向
。

“三降”是资金信任投向基础产业、房地产和金融机构三大领域的占比出现持续降落势头
。受规范当驹旖台融资、防控处所当局债务风险等政策影响
，资金信任投向基础产业的占比自2020年起头降落
，2021年底持续降至11.25%
，同比降落了3.88个百分点
，在所有投向中的占比名次也早年两年的第二位降落到了位居第六的末位
。受房住不炒、规范房地产融资、防控房地产金融风险等成分影响
，资金信任投向房地产的占比也自2020年起头降落
，2021年底持续降至11.74%
，同比降落了2.23个百分点
，在所有投向中的占比名次也早年两年的第三位降落到了位居第五的倒数第二
。受去通路、去嵌套等政策成分影响
，资金信任投向金融机构的占比在2018-2020三年间一向持续降落
，2021年底略有回升
，占比为12.44%
，同比回升了0.28个百分点
，在所有投向中位居第四
。

表二 2017-2021年信任业务结构变动一览

数据起源：凭据中国信任业协会公开数据整顿

三、新发展格局在形成

（一）新发展起点已经显露

信任业在2008-2017年十年间的高速发展阶段
，重要业务是产品化、刚兑化的“融资类信任+通路信陀妆
，重要职能是阐扬私募投行职能
。这种发展模式添补了其时融资金融系统的不及并符合了金融创新的需要
，拥有客观的市场基础和政策空间
，但同时也带来了巨大的风险隐患
，注定不成持续
。随着“资管新规”和“两压一降”监管政策的出台
，信任业自2018年起头不得不进入转型发展的艰巨调整时期
。调整是三方面的
，即“压旧”、“规范”和“增新”
。“压旧”是压降旧模式下的融资类信任和通路信任业务
，“规范”是依照资管新规要求规范资产治理业务
，“增新”是启发切合信任本原职能的新业务
。

如前所述
，经过2018-2021四年间调整
，信任业务的职能和结构已经发生了深刻变动
，旧的发展动能日益衰减
，新的发展动能日益加强
，信任业转型发展日见功效
，新发展起点逐步显露
，重要体现为本轮调整的两个主旋律内涵结构富有功效的此消彼长上
。

一是通路信任和非通路信任此消彼