近日
，已有57家信任公司在中国钱币网等渠路披露了2021年业绩快报（部门公司为归并口径）
。整体来看
，2021年信任公司重要业绩指标行业分化进一步加大
，部门公司经交易绩近年来持续提升
，同时也有部门公司业绩下滑显著
。进一步分析
，我们以为固有投资收益、信任业务布局情况以及风险压力
，是影响信任公司2021年业绩分化的重要成分
。

一、固有投资收益水平对信任公司业绩的影响越发凸起

首先
，从行业整体来看
，部门信任公司固有投资收益水平较高
。56家披露该指标的信任公司中
，有54家年内获得了正的固有投资收益
，其中17家超过5亿元
，9家超过10亿元；有29家信任公司固有投资收益在交易收入中占比超过20%
，其中11家公司在30%-50%之间
，6家公司超过50%
。

部门公司固有投资收益规模和占比力大的原因
，重要有三个方面：

一是部门信任公司持有优质金融股权
，资源天赋较好
。如江苏信任持股江苏银杏注华润信任持股国信证券、中诚信任持股嘉实基金、粤财信任持股易方达基金、天津信任持股天弘基金等
，上述5家信任公司在2021年实现固有投资收益别离为15.66亿元、24.16亿元、12.78亿元、11.92亿元和4.04亿元
，在交易收入的占比别离为62.11%、55.18%、55.01%、63.52%和42.73%
。

二是部门信任公司通过固有资金发展PE投资
，业务布局较好
。如建信信陀注国投泰康信任近年来发展了固有PE投资业务
，2021年获得了较好的投资回报
，两家公司固有投资收益较上年别离增长8.42亿元和4.13亿元
，固有投资收益变动/交易收入变动别离为107.24%和159.43%
。

三是近年来个别信任公司增资力度较大
，为获得较高的固有投资收益提供了资金基础
。例如华鑫信任
，近年来两次增资后
，其2021岁暮净资产已达到132.12亿元
，较两年前增长70亿元以上
，其固有投资收益也逐年增长
，2021年华鑫信任实现固有投资收益6.06亿元
，在其交易收入中的占比达到31.21%
。

其次
，从分化格局来看
，固有投资收益水平对信任公司的业绩排名影响较大
。2021年交易收入排名前十的信任公司
，其固有投资收益水平普遍较高
，均匀已达到14.80亿元
，远超行业均匀水平的5.56亿元
。从固有投资收益和交易收入排名的匹配度来看
，整体交易收入较好的信任公司
，往往投资收益规模也较大
，且排名较为靠前
。从固有投资收益占比来看
，交易收入排名前十的信任公司中
，有5家固有投资收益超过10亿元
，有4家固有投资收益超过20亿元
，有4家固有投资收益占比超过25%
，对公司业绩的贡献显著较强
。

二、信任业务布局是影响信任公司业绩的关键成分

2021年
，52家可比信任公司的信任业务收入均匀水平为12.85亿元
，比上年增长0.69亿元；在交易收入中的占比为71.76%
，与上年均匀水平70.35%相比
，提高了1.41个百分点
，仍是信任公司交易收入的重要起源
。从整体来看
，34家信任公司信任业务收入实现了增长
，其中增速超过30%的有6家
，增速在20%-30%的有8家
。

交易收入排名靠前的信任公司
，2021年信任业务收入的增长整体更为凸起
。52家可比信任公司中
，交易收入居于前列的信任公司
，无数实现了较好的信任业务收入增速
，例如华能信陀注陆家嘴信任的信任业务收入同比增长近三成
，五矿信任也实现了超过20%的同比增速
。此表
，信任业务收入前十名的信任公司
，同比增速均匀达到17.18%
，超过行业均匀增速11.50个百分点
。

信任业务收入增长显著的信任公司
，其信任业务布局整体出现三方面特点：

一是传统信任业务仍维持了肯定基础
。传统业务规模较大的信任公司
，信任业务收入较高
，例如地产或政信业务规模较大的中信信陀注光大信任等持续实现较高信任业务收入
，地产规模较大的陆家嘴信陀注爱建信任等也同时实现了较高的信任业务收入及增速
。

二是转型创新类业务形成了肯定的规模优势
。例如部门信任公司大力布局标品信任业务、资产证券化业务等
，通过有关业务的大幅扩容添补融资类信任业务规模降落导致的收入降落
。标品信任业务方面
，华润信任披露2021岁暮证券投资信任规模已超过7,000亿元
，同比增长55%；表贸信陀注五矿信陀注光大信任等多家信任公司2021年也发力标品信任业务
，并获得了优良的规模效应
。资产证券化业务方面
，部门信任公司凭借大规
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，已经形成了肯定的业绩支持
，凭据wind公开数据统计：华能信任2021年各类资产证券化新刊行规模达到3,018.29亿元
，持续居于行业前列；上海信任2021年参加各类资产证券化新刊行规模1,439.96亿元
。

三是部门信任公司依附股东获得了较好的资源支持
。例如中粮信任依附中粮集团产业布景
，为粮油食品产业链高低游的参加者提供各类金融服务；再如英大信任着力服务于股东主业
，为电网产业链高低游企业提供全方位信任金融服务
。

三、风险压力对信任公司业绩的影响较为显著

2021年
，由于宏观经济增速下行以及部门行业面对结构性调整
，信任公司的风险压力持续提升
，对经交易绩的影响较为显著
，凸起体此刻资产减值计提和公允价值改观损益两个指标上
。

从资产减值计提指标来看
，2021年57家信任公司中共有47家信任公司计提了减值
，均匀每家公司计提3.41亿元
，比上年增长了1.53亿元
，增幅达到81.61%
。资产减值计提对信任公司经交易绩的影响极度显著
。一是整体上看
，减值在交易收入中的比重持续提升
。2021年减值计提在交易收入中的比重达到13.85%
，较2020年同期提高了4.27个百分点
。二是部门公司减值计提额度较大
，4家信任公司计提超过20亿元
，4家公司计提金额在10-20亿元之间
，尤其中海信任因计提20.81亿元的减值损失
，导致吃亏15.73亿元
。三是从各公司来看
，减值对信任公司净利润的影响较大
，甚至造成了交易收入排名和净利润排名出现较大差距
，共6家信任公司净利润排名较交易收入排名落后10个名次以上
。

从公允价值改观损益来看
，该指标也能部门地反映信任公司风险压力
。信任公司的公允价值损益重要反映了固有投资的盈亏情况
，有的信任公司固有投资中蕴含了部门风险资产
，若是这部门资产内容上拥有肯定的债权属性
，那么以投资的大局在某种水平上能够削减风险资产对固有资产不良率的影响
。2021年
，56家披露该数据的信任公司中有25家公允价值改观损益为负值
，较上年公司数量（22家）有所增长
。公允价值改观损益对信任公司的收入影响在不休提升
，9家信任公司公允价值改观损益超过3亿元
，其中6家信任公司超过5亿元
，12家信任公司公允价值改观损益占交易收入比重超过30%
，其中6家信任公司超过50%
，可见其是影响信任公司业绩、扩大业绩分化格局的重要成分
。